尊龙凯时·(中国)人生就是博

　　四川大决策投顾 摘要ღ✿✿★：内外需求共振背景下ღ✿✿★，2025年将是风电行业相对少见的风电主机端ღ✿✿★、零部件端ღ✿✿★、海风端景气共振的一年ღ✿✿★，需求改善确定性强ღ✿✿★。

　　风电行业是利用风能发电的清洁能源产业ღ✿✿★。近年来ღ✿✿★，随着全球对环保与可持续发展的重视ღ✿✿★，风电行业迎来蓬勃发展ღ✿✿★。其原理是通过风力驱动风轮旋转ღ✿✿★，带动发电机发电ღ✿✿★。风电具有资源丰富ღ✿✿★、可再生ღ✿✿★、无污染等优点ღ✿✿★，能有效减少温室气体排放ღ✿✿★，缓解传统能源压力ღ✿✿★。目前ღ✿✿★，陆上风电技术已相对成熟ღ✿✿★，海上风电正快速崛起ღ✿✿★，其开发难度虽大ღ✿✿★，但发电潜力巨大濑户朝香ღ✿✿★。各国纷纷加大风电投资与技术研发ღ✿✿★，推动风电装机容量持续攀升ღ✿✿★，为全球能源转型注入强劲动力ღ✿✿★，未来有望在能源结构中占据更大份额ღ✿✿★。

　　风电机组的发电原理主要包括三个步骤ღ✿✿★：①首先ღ✿✿★，风能作用于风轮ღ✿✿★，驱动其旋转ღ✿✿★，将风能转化为低速大机械转矩动能ღ✿✿★；②接着通过齿轮箱等传动装置新能源ღ✿✿★，将低速大机械转矩动能转换为高速低机械转矩动能ღ✿✿★，以适应发电机的运行需求ღ✿✿★；③最后尊龙凯时 - 人生就是搏!ღ✿✿★，发电机将高速低机械转矩动能转化为电能ღ✿✿★，并通过变频器等设备调节后并入电网ღ✿✿★，实现了风能向电能的转换濑户朝香ღ✿✿★。

　　风电产业链是一个涉及多个环节的复杂系统ღ✿✿★，根据所处环节不同ღ✿✿★，我们将风电产业链内的企业分至上游零部件及配套ღ✿✿★、中游整机制造ღ✿✿★、下游电场运营ღ✿✿★，共三个部分ღ✿✿★。

　　复盘股价ღ✿✿★，驱动风电板块机会ღ✿✿★：以需求为主ღ✿✿★，此轮风电海陆共振ღ✿✿★、国外需求启动ღ✿✿★，多重因素叠加刺激板块高增ღ✿✿★。复盘2018 年至今风电及海风板块的股价走势尊龙凯时 - 人生就是搏!ღ✿✿★，风电板块机会以需求为主ღ✿✿★，其中海风板块机会＞陆风ღ✿✿★。

　　➢ 2024 年 10 月上旬至今ღ✿✿★，一是陆上风电招标超预期ღ✿✿★，二是海上风电限制性因素解决ღ✿✿★，有望迎来开工ღ✿✿★，三是我国风机出海ღ✿✿★，海外订单超预期国际新闻ღ✿✿★。ღ✿✿★。

　　2025年国内陆上风电装机预计实现较快增长ღ✿✿★。一般陆上风电项目风机的交付期为一年左右ღ✿✿★，上一年的风机招标量基本决定了当年新增装机规模ღ✿✿★。根据2023-2024年陆风招标规模ღ✿✿★、2024年陆风实际建设情况ღ✿✿★，预计2024-2025年陆风新增装机规模分别为80GW濑户朝香ღ✿✿★、100GWღ✿✿★，2025年同比增速为25%ღ✿✿★。2026年是“十五五”第一年ღ✿✿★，根据历史规律ღ✿✿★，预计陆上风电装机90GWღ✿✿★，短暂小幅下滑ღ✿✿★。

　　2025年国内海风有望进入新一轮向上周期ღ✿✿★。从长周期维度来看ღ✿✿★，国内海风过去10年实现跨越式发展ღ✿✿★。海风在快速发展过程中显现了不少问题ღ✿✿★，如未批先建ღ✿✿★、用海不规范濑户朝香ღ✿✿★、各主管部门利益冲突等ღ✿✿★，这也是制约海风长期发展的重要因素尊龙凯时 - 人生就是搏!ღ✿✿★。经过2022-2024年的调整ღ✿✿★，这些不规范的因素正在逐步解决ღ✿✿★，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段ღ✿✿★。预计2024-2026ღ✿✿★，国内海风新增装机容量分别为7.46GWღ✿✿★、15.43GW尊龙凯时 - 人生就是搏!ღ✿✿★、21.02GWღ✿✿★，CAGR为43%ღ✿✿★。另外ღ✿✿★，从沿海各省海风规划和推进节奏来看ღ✿✿★，未来5-10年是国内海风新一轮建设高峰期ღ✿✿★。

　　结合陆风和海风的装机预测ღ✿✿★，我们预计2024-2026年国内风电新增装机分别为87.46GWღ✿✿★、115.43GWღ✿✿★、111.02GWღ✿✿★，CAGR为11.83%ღ✿✿★。从长周期来看ღ✿✿★，陆风预计将进入平稳发展阶段ღ✿✿★，海风进入新一轮快速向上周期ღ✿✿★。

　　我国风机出海受众市场为亚非拉ღ✿✿★，未来陆上风电增速市场主要在非洲ღ✿✿★、中东太阳能产业ღ✿✿★，ღ✿✿★、及亚太地区ღ✿✿★。根据GWEC 数据ღ✿✿★，2025 年除了中欧美外陆上风电装机预期达 19.9GWღ✿✿★，同比增长14%ღ✿✿★；其中 2023-2028 年陆上风电新增装机量增速较快的以非洲ღ✿✿★、中东ღ✿✿★、亚太地区（（除中国ღ✿✿★、印度外）为主ღ✿✿★，年均复合增速分别为 41%ღ✿✿★、43%ღ✿✿★、20%濑户朝香ღ✿✿★。

　　海上风电未来增长量在欧洲ღ✿✿★、增速在亚太地区（除中国外）ღ✿✿★。根据GWEC 数据ღ✿✿★，2025 年除了中国以外的海上风电装机有望达到 8.3GWღ✿✿★，同比 2024 年增长 44%ღ✿✿★；其中欧洲市场仍然为除中国外ღ✿✿★，海风装机规模最大的地区ღ✿✿★，预期 2025 年达到 5.6GW尊龙凯时 - 人生就是搏!ღ✿✿★，同比增长 51%ღ✿✿★。中长期看ღ✿✿★，欧洲仍然为海外海上风电主要增量市场ღ✿✿★；后期亚太地区（除中国外）有望起量ღ✿✿★，2023-2028 年海上风电年复合增长率为 48%尊龙凯时 - 人生就是搏!ღ✿✿★。

　　2024 年国内主机厂出口订单高增ღ✿✿★，2025 年有望迎来业绩兑现ღ✿✿★。国内企业近几年加速出海ღ✿✿★，2022/2023/2024年1-11 月ღ✿✿★，中国企业获得海外主机订单分别为8.3/9.2/16.6GWღ✿✿★。2024 年至今金风科技ღ✿✿★、三一重能濑户朝香ღ✿✿★、运达股份海外订单高增ღ✿✿★，据每日风电统计尊龙凯时 - 人生就是搏!ღ✿✿★，2024 年1-11 月远景能源海外订单达 6.71GWღ✿✿★、金风科技 3.27GWღ✿✿★、明阳智能 2.8GWღ✿✿★、三一重能1.62GWღ✿✿★、运达股份 1.33GWღ✿✿★、电气风电 601MWღ✿✿★、中车株洲所 300MWღ✿✿★；2025 年国内主机厂有望兑现 2023-2024 年海外订单ღ✿✿★。且海外风机毛利率高于国内市场尊龙凯时 - 人生就是搏!平台ღ✿✿★，有望改善国内风电产业链盈利性ღ✿✿★。

　　2025年将是风电行业相对少见的风电主机端ღ✿✿★、零部件端ღ✿✿★、海风端景气共振的一年ღ✿✿★，需求改善确定性强ღ✿✿★，建议重视两条主线ღ✿✿★：

　　整机ღ✿✿★：国内陆上价格企稳明确ღ✿✿★，盈利预期修复ღ✿✿★，叠加海风放量进一步优化盈利结构ღ✿✿★；同时ღ✿✿★，海外新兴市场需求起量ღ✿✿★，国内企业海外订单预期加速释放ღ✿✿★，推动实现量利齐升ღ✿✿★。建议重点关注主机龙头ღ✿✿★：明阳智能/运达股份/金风科技等ღ✿✿★。

　　齿轮箱ღ✿✿★：终端需求高增且双馈/半直驱机型占比提升背景下ღ✿✿★，齿轮箱需求有望快速放量ღ✿✿★；同时风电齿轮箱价值占比高ღ✿✿★，格局好且

　　盈利能力优ღ✿✿★，齿轮箱龙头及相关零部件加工龙头有望充分受益ღ✿✿★。建议重点关注齿轮箱核心龙头ღ✿✿★：广大特材/威力传动等ღ✿✿★。

　　铸件ღ✿✿★：风电铸件供需预期相对偏紧ღ✿✿★，叠加此前铸件价格下滑较多ღ✿✿★、盈利承压ღ✿✿★，25年风电铸件价格上涨趋势较为明确ღ✿✿★，推动盈利修复ღ✿✿★。建议重点关注具备较强阿尔法的铸锻件龙头ღ✿✿★：金雷股份/日月股份等ღ✿✿★。

　　叶片ღ✿✿★：风电需求景气放量+大兆瓦占比提升ღ✿✿★，带动大兆瓦风电叶片需求快速提升水力发电ღ✿✿★。大兆瓦叶片占比提升+叶片模具更替需求快且投入到满产需较长周期ღ✿✿★，预计大兆瓦叶片供需偏紧ღ✿✿★，涨价预期较强ღ✿✿★，盈利有望修复ღ✿✿★。建议重点关注ღ✿✿★：叶片龙头时代新材等ღ✿✿★。

　　轴承ღ✿✿★：风电需求景气放量+主轴轴承向双轴承形式转变驱动轴承需求提升ღ✿✿★。在国产替代大趋势下ღ✿✿★，国内企业出货进一步提升ღ✿✿★。同时ღ✿✿★，结构优化+上游产业链延伸+规模效应加强成本优势尊龙凯时 - 人生就是搏!ღ✿✿★，改善盈利水平ღ✿✿★。建议重点关注轴承龙头ღ✿✿★：新强联等ღ✿✿★。

　　塔桩ღ✿✿★：国内海风+海外海风放量濑户朝香ღ✿✿★，贡献出货增量ღ✿✿★，叠加规模效应及结构优化提升盈利ღ✿✿★。建议重点关注ღ✿✿★：大金重工/海力风电等ღ✿✿★。

　　海缆ღ✿✿★：短期看ღ✿✿★，国内海风节奏加快带动海缆出货放量ღ✿✿★；长期看ღ✿✿★，海风深远海趋势下高电压等级以及柔直海缆需求提升ღ✿✿★，同时竞争格局清晰ღ✿✿★、盈利能力优秀ღ✿✿★，龙头业绩预期快速增长ღ✿✿★。叠加海外海风需求景气提升ღ✿✿★，市场扩张进一步贡献弹性ღ✿✿★。建议重点关注海缆龙头ღ✿✿★：中天科技/东方电缆/起帆电缆等ღ✿✿★。

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　　(分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习ღ✿✿★，不构成投资建议ღ✿✿★，不作为买卖依据ღ✿✿★，您应当基于审慎原则自行参考ღ✿✿★，据此操作风险自担ღ✿✿★！）